Fra en Vanguard-drøm til et infrastrukturvæddemål: Sådan byggede Chris Puellen NaroIQ

I november 2023 lukkede NaroIQ en finansieringsrunde på tre millioner euro. Blot få måneder forinden var Silicon Valley Bank kollapset, og likviditetsstyring var pludselig blevet et brændende emne for startups i den tidlige fase i hele Europa. Den tyske lovpligtige indskudsgaranti dækker op til 100.000 € pr. bank. »Hvis man lader tre millioner euro stå i én bank, og den går konkurs i morgen, så er 2,9 millioner euro simpelthen væk,« siger Chris Puellen, medstifter og CEO. For et team, der har tænkt i regulerede strukturer fra første dag, var konklusionen klar: Med kapitalen fulgte ansvaret for at forvalte den professionelt.

NaroIQ arbejder fra Köln i en kompleks regulatorisk struktur. Kompleksitet er en del af forretningsmodellen. Det, der ikke bør være en del af forretningsmodellen, er et team, der hver måned manuelt flytter penge mellem dusinvis af konti for at holde sig under grænserne for indskudsgarantien.

Den manglende tiendedel

Det, NaroIQ bygger, kan beskrives i én sætning. »NaroIQ er en teknologivirksomhed, der hjælper fondsudbydere med at komme ind på ETF-markedet,« forklarer Chris. Når man køber ETF'er, køber man børsnoterede fondsandele, der prissættes sekund for sekund, i stedet for de investeringsforeninger, der prissættes én gang dagligt, og som har præget det europæiske opsparingsmarked i årtier. For de store kapitalforvaltere, der i dag forvalter milliarder i klassiske fonde, er overgangen til ETF-verdenen en teknologisk kraftpræstation: børsgrænseflader, markedsovervågning i realtid og indberetning til myndighederne i en anden rytme.

Den nuværende markedsstandard tvinger disse udbydere til at overlade hele deres værdikæde (forbogføring, risikostyring, ESG-rapportering, indberetning til myndighederne, depotbank, porteføljeforvaltning) til en ekstern ETF-serviceudbyder. Chris formulerer modtesen præcist:

Der er rigtig, rigtig mange udbydere, der allerede har 90 procent af fondspuslespillet på plads. Men de mangler de sidste 10 procent. Indtil nu har der kun været udbydere, der siger: Jamen, så må I købe hele puslespillet af os. Så hvorfor kan de ikke bare købe de 10 procent, de mangler?

Chris Puellen, medstifter og CEO, NaroIQ

De, der arbejder med NaroIQ, beholder de første ni brikker i puslespillet internt og køber kun den tiende. Virksomheden er i øjeblikket i gang med at tage kunde nummer syv og otte om bord.

Derfor er ETF'er fremtiden

Markedsiagttagere, der følger væksten i ETF'er i forhold til klassiske fonde, kender kurverne. Chris forklarer dem med et billede, der lyder mindre som finans og mere som medievaner. »Man vil se filmen på Netflix med det samme i stedet for at vente på Tatort søndag aften. Man vil høre sangen på Spotify med det samme i stedet for at vente på cd'en. Man vil booke flyet med det samme i stedet for at gå på et rejsebureau.«

Det, der længe har været standard i platformsøkonomien, når nu ud i verdenen af kapitalmarkedsprodukter. »Fonde får kun en pris én gang om dagen. ETF'er får en pris hvert sekund og er derfor simpelthen meget mere attraktive, har en meget bedre brugeroplevelse og får mere og mere vækst og potentiale.«

NaroIQ hjælper udbydere, der stadig arbejder med én pris om dagen, med at gå over til prisfastsættelse sekund for sekund.

Et andet væddemål

Den nuværende strategi var ikke den første. Chris og hans medstifter har kendt hinanden i ti år. Det, de ville lave sammen, har udviklet sig gennem årene. Det, der drev dem, har ikke: »At skabe lavere gebyrer og mere innovation i hele finansbranchen.«

Den oprindelige vision var mere direkte. »Den oprindelige vision for NaroIQ var dengang at bygge en europæisk Vanguard.« Inspireret af det amerikanske forbilledes andelsmodel, der giver overskuddet tilbage til kunderne gennem lavere gebyrer, så stifterne en mulighed i det europæiske hul. Efterhånden som den tidlige opbygningsfase skred frem, slog en anden overbevisning rod: Den, der vil ændre markedet hurtigere, hjælper de etablerede aktører med selv at flytte det. »Så hvorfor skulle vi bygge det selv, hvis vi bare kan hjælpe de eksisterende brands med at foretage det skifte?«

Retaildrømmen blev til et infrastrukturvæddemål: at udstyre de samme kapitalforvaltere, der i dag forvalter investeringsforeninger, med den teknologi, de kan udstede ETF'er med i morgen.

På den måde har vi nok ikke skabt en helt perfekt verden, men i det mindste en relativt bedre.

Chris Puellen, medstifter og CEO, NaroIQ

Tre runder, syv kunder

»NaroIQ's første tid var meget kaotisk,« husker Chris, en fase, som næsten alle startups går igennem. Visionen blev til en selskabsstruktur. Tre finansieringsrunder bragte NaroIQ fra det første koncept til nutidens regulerede virksomhed i Köln. Investorer, der tror på tesen om europæisk ETF-infrastruktur, har bakket op om opbygningen i alle faser.

To stiftere blev til et team. I pipelinen af nye kunder ligger i dag kunde nummer syv og otte, en markedsposition, der omsætter det tiårige partnerskab til konkrete forretningsforbindelser.

Hvad der gør den udvikling mulig, beskriver Chris ligeud: »De kompetencer, man skal tilegne sig, er et højt energiniveau og disciplin (på engelsk ville man sige grit og en masse passion). Det er de afgørende faktorer. Jeg tror ikke, man kan blive rigtig god til noget, man ikke føler noget for.« Ud fra den drivkraft er NaroIQ vokset til en platform, der ikke ser på markedet på afstand. Den er en del af markedets forandring.

120.000 € ekstra runway

Med seedrunden voksede ansvaret for likviditetsstyringen. »Vi ledte efter en løsning, hvor man kunne investere tre millioner euro,« forklarer Chris. Mulighederne kogte ned til to. Mulighed et: at fordele pengene på omkring 30 banker for at holde sig under indskudsgarantiens loft på 100.000 € pr. bank, hvilket driftsmæssigt betyder et betydeligt arbejde med oprettelser, balanceposter og manuelle overførsler før hver lønningsdag. Mulighed to: én finansiel partner, der kan leve op til kravene fra en reguleret virksomhed med datterselskaber og samtidig levere den digitale brugeroplevelse, NaroIQ som techvirksomhed forventer.

»Så det var klart for os: Der er to muligheder. Enten fordeler jeg mine penge på 30 banker, eller også flytter jeg dem til Vivid og investerer dem der. Og det var en meget enkel beslutning.«

Af Vivids tilbud bruger NaroIQ i dag primært modelporteføljer og rentekontoen. Begge afspejler pengemarkedsfonde, der bl.a. indeholder tyske og franske statsobligationer. »Den juridiske betegnelse for det er en fond som Sondervermögen,« forklarer Chris. Konstruktionen er juridisk adskilt fra den udstedende udbyders aktiver, en egenskab ved fondsstrukturer, som institutionelle investorer kender godt.

Regnestykket i likviditetsstyring er lige så banalt, som det er betydningsfuldt. Chris opsummerer effekten med ét tal: »Tre millioner euro, som vi rejste i én runde og derefter placerede til tre-fire procent, det er 120.000 euro om året. Det er mange penge. Det er en eller to ekstra måneder til at bygge produktet, hvis man styrer likviditeten smart.« Atten måneder efter den første runde rejste NaroIQ yderligere 6,5 mio. €. Samme logik med en større løftestang. »Mange stiftere undervurderer stadig, hvor vigtig likviditetsstyring er, for god likviditetsstyring giver en virkelig meget tid.«

En god økonomifunktion er en, der ikke optager en.

Kendrick, VP Risk, NaroIQ

Ud over regnestykket er der det, Chris kalder den egentlige smerte: ikke pengene, men pladsen i hovedet. »Man skal bygge en virksomhed, bygge et produkt, sælge et produkt, og så skal man den 25. april stadig tænke på at flytte penge fra én konto til en anden. Ikke fordi der ikke er nok, men simpelthen fordi der ikke må stå for meget på den ene konto og heller ikke for meget på den anden.«

For en voksende, reguleret virksomhed, der på én gang skal bære regulatorisk kompleksitet og holde tech-tempoet, er det den operationelle definition af, hvad en moderne finansiel platform bør levere: flere konti i én struktur, en konto i amerikanske dollar til udenlandske fakturaer, investeringsprodukter til likviditet, der endnu ikke skal bruges, og det hele sat op via én samlet oprettelse, der ikke binder compliance- og økonomifunktionen i flere dage.

Hvad der kommer nu

I dag bygger NaroIQ infrastrukturen til de udbydere, der om ti år vil udstede ETF'er, som endnu ikke findes: »ting, jeg kun kunne have drømt om for tre år siden.«

Tidligere afkast er ikke en pålidelig indikator for fremtidige resultater. Denne artikel udgør ikke investeringsrådgivning.