What the SPAC?

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Vous avez toujours pensĂ© qu’avant d’investir dans une entreprise, vous deviez vous renseigner sur sa santĂ© financiĂšre, son activitĂ©, le montant des dividendes qu’elle verse et tutti quanti ? En effet, rien ne semble plus hasardeux que d’investir dans une sociĂ©tĂ© mystĂšre. Et pourtant cette tendance se rĂ©pand de plus en plus et agite aujourd’hui les marchĂ©s financiers Ă  travers les SPAC.

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Les SPAC ?

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SPAC est l’acronyme de Special Purpose Acquisition Companies (sociĂ©tĂ© Ă  vocation d’acquisition en français). DerriĂšre ce nom, une nouvelle maniĂšre de se vendre sur les places boursiĂšres en inversant la chronologie classique. S’il faut, en passant par la mĂ©thode classique, suivre un long, Ă©puisant et coĂ»teux processus pour faire une offre publique initiale (IPO), tout change avec les SPAC. 

Ici le principe est fondamentalement diffĂ©rent. Des investisseurs crĂ©ent une sociĂ©tĂ© coquille vide, l’introduisent en Bourse pour lever des capitaux supplĂ©mentaires auprĂšs entre autres d’investisseurs particuliers, avec l’objectif d’acheter une entreprise non cotĂ©e. La cible doit ĂȘtre trouvĂ©e dans un dĂ©lai dĂ©terminĂ© Ă  l’avance et ne pouvant excĂ©der deux ans. En attendant, les fonds levĂ©s sont conservĂ©s sous forme de liquiditĂ©s. Une fois l’acquisition rĂ©alisĂ©e, la SPAC est dissoute et fusionne avec la sociĂ©tĂ© rachetĂ©e. La nouvelle entitĂ© poursuit ensuite son parcours en Bourse, comme n’importe quelle autre entreprise cotĂ©e.

Dernier exemple en date : le Uber asiatique, Grab, qui a récemment annoncé un accord de partenariat avec le fonds d'investissement Altimeter Growth, qui valorisera la société à prÚs de 40 milliards de dollars en vue d'une introduction en Bourse dans les mois à venir. Un montant record, qui fait écho à l'explosion du nombre de SPAC ces derniers temps à Wall Street.

Croissance exponentielle

Depuis le dĂ©but de l’annĂ©e 2021 plus de 300 SPAC ont dĂ©jĂ  Ă©tĂ© crĂ©Ă©es pour prĂšs de 100 milliards de dollars de fonds levĂ©s. C’est dĂ©jĂ  plus que lors de l’ensemble de l’annĂ©e 2020, lors de laquelle prĂšs de 250 SPAC avaient vu le jour pour prĂšs de 80 milliards de dollars de fonds levĂ©s auprĂšs des investisseurs ! Et pourtant, 2020 faisait dĂ©jĂ  figure, et de loin, d’annĂ©e record en la matiĂšre, le nombre de SPAC crĂ©Ă©es ayant Ă©tĂ© multipliĂ© par prĂšs de quatre entre 2019 et 2020.

Mais comment expliquer cette explosion du nombre de SPAC lors de ces deux derniĂšres annĂ©es ? Une des raisons que l’on peut avancer tient en la politique monĂ©taire trĂšs accommodante des banques centrales en Europe et aux États-Unis, avec des taux d’intĂ©rĂȘt quasiment nuls. Avec les plans de relance qui ont fait suite Ă  l’épidĂ©mie mondiale de coronavirus, l’argent gratuit s’est mis Ă  couler Ă  flot. Aujourd’hui, les investisseurs professionnels comme particuliers, se dĂ©sintĂ©ressent de plus en plus des obligations d’État, qui rapportent peu et sont susceptibles d’ĂȘtre rattrapĂ©es par l’inflation. Par ailleurs, le cours des grandes entreprises technologiques s’est envolĂ© depuis un an et les perspectives de gain ne sont plus aussi attirantes qu’à l’époque. Non, le rĂȘve de tout un chacun est de trouver la perle rare et d’investir dans les Facebook et Amazon de demain, dĂšs le moment de leur crĂ©ation.

Un investissement sûr ?

Alors oui, tout cela peut sembler trĂšs allĂ©chant de prime abord, mais quels sont les risques liĂ©s aux SPAC ? Plus rapide et plus souple qu’une introduction en bourse, ce tour de passe-passe n’est pas sans risque. Les promoteurs des SPAC sont contraints de rĂ©aliser une acquisition dans un dĂ©lai dĂ©terminĂ© Ă  l’avance. Dans l’urgence, ils peuvent ĂȘtre tentĂ©s de se montrer moins regardants sur la qualitĂ© de la cible, alors que le processus normal d’une IPO exige une documentation trĂšs complĂšte sur la sociĂ©tĂ©, ce qui reprĂ©sente une solide sĂ©curitĂ©.

Un autre aspect pourrait inquiĂ©ter certains investisseurs particuliers. Au moment d’investir dans une SPAC on achĂšte avant tout une promesse, avec toutes les incertitudes que cela peut comporter. MĂȘme si les investisseurs sont gĂ©nĂ©ralement consultĂ©s au moment de l’acquisition de l’entreprise cible, il est difficile d’y voir clair au moment de l’introduction en bourse de la SPAC.

Pour rassurer les investisseurs, les SPAC doivent donc respecter quelques rĂšgles de fonctionnement. Lors de l’introduction en bourse, les investisseurs sont mis au courant des principaux critĂšres de l’acquisition visĂ©e comme le secteur d’activitĂ© de celle-ci, la taille de l’opĂ©ration, ou encore les ratios de rentabilitĂ© souhaitĂ©s. 

Finalement, la principale question que peuvent se poser les personnes envisageant d’investir dans une SPAC est de savoir si elles ont vraiment envie de signer un chĂšque en blanc, pour, in fine, ĂȘtre actionnaire d’une entreprise qu’elles ne connaissent pas encore. Les SPAC, ou le blind dating des marchĂ©s financiers ?

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