Pourquoi les investisseurs parient-ils sur des entreprises non rentables ?

Le but de toute entreprise est de faire des affaires et de réaliser des bénéfices, n'est-ce pas ? Alors pourquoi certaines des entreprises les plus populaires, connues pour leurs performances boursières spectaculaires, n'ont-elles jamais réalisé de bénéfices ou en ont obtenu des minimes ? On peut citer par exemple les exemples de Tesla, Uber ou Spotify. Alors, pourquoi les investisseurs placent-ils leur argent dans des entreprises qui ne sont pas rentables ?

La manière fonctionnent les affaires

La première fois que j'ai travaillé dans une start-up, je n'ai pas du tout compris le modèle économique. L'entreprise se développait rapidement, les gens arrivaient et partaient constamment, et il y avait beaucoup d'avantages, comme de grandes fêtes avec open bar et des tonnes de nourriture presque tous les jours. Un jour, nous avons même eu des masseurs afin de contribuer à un environnement moins stressant. Bon, ce n'est qu'une anecdote, mais en bref, j'étais stupéfaite qu'une entreprise qui ne faisait pas de bénéfices dépense de l'argent comme s'il en pleuvait du ciel et reçoive quand même des millions d'euros des investisseurs.

Ok. Il s'agit d'une start-up, pas d'une société cotée. Mais nous avons récemment vu beaucoup de startups entrer en bourse sans avoir déclaré de bénéfice - en fait, moins d'un tiers des entreprises qui sont entrées en bourse en 2019 avaient dégagé un bénéfice. Et après l'introduction en bourse ? Après l'introduction en bourse, beaucoup ne réalisent toujours pas de bénéfices.

Par exemple, Spotify est entré en bourse en 2018 avec un résultat d'exploitation négatif et, les années suivantes, non seulement il n'a pas généré de bénéfice annuel, mais a augmenté ses pertes, passant de 73 millions d'euros en 2019 à 293 millions d'euros en 2020. Cela s'explique par le fait que, malgré la croissance de ses revenus, les dépenses liées à sa croissance étaient très élevées.

Ce n'est que dans les deux derniers rapports trimestriels sur les bénéfices, le premier et le deuxième trimestre 2021, que ses résultats ont été positifs. Et étonnamment, depuis le 15 février, date à laquelle le cours de l'action a atteint un pic de 129 % supérieur à celui de son introduction en bourse, la tendance est à la baisse.

Pourquoi les investisseurs ont-ils placé leur argent dans cette entreprise alors qu'elle ne parvenait pas à être rentable, et pourquoi semblent-ils lui retirer leur confiance maintenant qu'elle gagne de l'argent ? La raison est à la fois très simple et très complexe : ils sont motivés par la promesse d'une forte croissance.

Investir dans la croissance vs. investir dans la valeur

De la même manière que nous avons expliqué qu'il existe deux types d'investisseurs, les haussiers et les baissiers, il existe également différents styles d'investissement. Les investisseurs plus traditionnels suivent des stratégies fondées sur l'investissement dans la valeur : ils recherchent des sociétés qui affichent de bons résultats et des dividendes généreux, et essaient de repérer les actions sous-évaluées, les "joyaux cachés", dont ils pensent qu'elles finiront par monter.

Pour ce faire, ils examinent les fondamentaux de l'entreprise (vous vous souvenez de l'analyse fondamentale ?) et comparent les ratios financiers avant de prendre leurs décisions. Investir dans la valeur est généralement considéré comme moins risqué, car les cours des actions ont tendance à augmenter lentement et à être moins volatils. Volkswagen et Ford sont des exemples d’actions de valeur.

Du côté des plus intrépides, on trouve l'investissement de croissance. Les entreprises pour lesquelles opte ce type d'investisseur ne sont pas nécessairement rentables ni ne versent de dividendes. Il s'agit plutôt d'entreprises innovantes, leaders dans leur secteur ou qui se distinguent pour une raison ou une autre, souvent sur la base de paramètres alternatifs tels que le nombre d'utilisateurs. Nombre de ces sociétés, même si elles ne sont pas performantes actuellement, offrent un potentiel de croissance et de bénéfices supérieur à la moyenne. Le cours de leur action est souvent élevé par rapport à leurs bénéfices. Leur expansion rapide ou leur part de marché exceptionnelle amène certains investisseurs à penser qu'elles joueront un rôle de premier plan à l'avenir et le cours de leurs actions augmente de façon exponentielle. Mais, bien sûr, cela peut ne pas être le cas. En général, ce sont des actions plus volatiles.

Tesla en est un exemple flagrant. Le constructeur automobile a fait ses débuts en bourse en 2010 sans avoir réalisé de bénéfices auparavant, et ce n'est que 10 ans plus tard, en 2020, qu'il a dégagé des bénéfices annuels pour la première fois. Malgré cela, le cours de son action est bien supérieur à celui des grandes entreprises de l'industrie automobile, comme VW et Ford. Il semble qu'Elon Musk ait très bien réussi à vendre la promesse que Tesla sera un acteur majeur du marché automobile du futur.

Revenons à Spotify. La position dominante de la société sur le marché du streaming musical a un coût élevé. Mais pour les investisseurs, cette dépense en vaut la peine car le nombre d'abonnés ne cesse d'augmenter et elle détient la plus grande part de marché de son secteur. Toutefois, pour se maintenir, Spotify devrait augmenter le prix de ses abonnements, sans quoi elle renouerait probablement avec les pertes. Mais comme le marché est actuellement très concurrentiel, ce n'est probablement pas le meilleur moment. Par conséquent, alors que les perspectives ont commencé à devenir moins optimistes, les investisseurs axés sur la croissance semblent avoir perdu confiance dans la société.

Alors, cela vaut-il le coup d'investir dans des entreprises non rentables ?

Investir dans une entreprise innovante et perturbatrice peut vous faire gagner beaucoup d'argent. Les grandes entreprises technologiques que nous voyons aujourd'hui en tête du S&P 500 étaient autrefois de grandes promesses qui perdaient elles aussi de l'argent. D'une certaine manière, l'investissement dans la croissance est devenu une tendance très en vogue au cours de la dernière décennie, et l'objectif de nombreux investisseurs est désormais de trouver le nouvel Amazon.

L'entreprise de Jeff Bezos incarne l'exemple parfait d'une promesse à la hauteur des attentes. Il lui a fallu 10 ans depuis sa création et 7 ans depuis son introduction en bourse pour réaliser des bénéfices. Mais aujourd'hui, 7 ans après ce tournant, Amazon fait état de résultats astronomiques. Son bénéfice net annuel pour 2020 était de 21 milliards de dollars, soit une augmentation de 84,08 % par rapport à 2019.

Cependant, il existe aussi des entreprises dont nous ne savons pas si elles seront un jour rentables. Uber est une entreprise énorme, mais sera-t-elle un jour viable ? Pourrait-il y avoir une bulle autour des entreprises technologiques comme Snap et Lyft ?

Quoi qu'il en soit, les critères des investisseurs pour décider où placer leur argent ont sans doute beaucoup changé ces dernières années, et le risque est perçu différemment. Une bonne stratégie pour profiter des avantages de ces entreprises innovantes, sans s'exposer à un risque trop important, consiste à diversifier et à n'investir qu'un pourcentage fixe de votre portefeuille dans ces actifs. Ce pourcentage dépendra de votre tolérance au risque, de vos objectifs d'investissement et de votre horizon temporel.

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