Lâaction dâApple a montĂ© de 1,06%. Amazon a passĂ© une belle journĂ©e, son action gagnant 2,31%. Mauvaise passe pour Chanel dont les actions ont chutĂ© de 3,2% aujourdâhui. Toutes ces phrases, vous avez lâhabitude de les lire au quotidien dans les journaux ou dans Vivid Editorial. Elles concernent les entreprises cotĂ©es en bourse, dont les cours fluctuent, en partie, en fonction de la confiance que les investisseurs leur accordent. Mais si le but de nombreuses entreprises est dâun jour entrer en bourse, certaines dĂ©cident de faire le chemin inverse et de quitter les marchĂ©s. Alors quelles sont les raisons pour lesquelles une entreprise dĂ©ciderait de se âdĂ©listerâ et que cela signifie-t-il pour ses actionnaires ?
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Imaginons que vous soyez Ă la tĂȘte dâune entreprise cotĂ©e en bourse et que vous dĂ©cidiez dâen sortir. Comment pourriez-vous vous y prendre ?
Pour faire simple, il vous suffit d'acheter toutes les actions de la société.
Typiquement, lors dâune opĂ©ration de "prise de contrĂŽle" un grand groupe de capital-investissement, ou un consortium de sociĂ©tĂ©s de capital-investissement, va acheter ou acquĂ©rir les actions d'une sociĂ©tĂ© cotĂ©e en bourse. Il est aussi possible que la personne qui dĂ©cide de faire sortir une entreprise de la bourse en soit son actionnaire principal.
Ă cause de la taille importante de la plupart des sociĂ©tĂ©s cotĂ©es, dont lâĂ©valuation se situe de plusieurs centaines de millions Ă plusieurs milliards dâeuros, il n'est normalement pas possible pour une sociĂ©tĂ© ou individu de financer seul l'achat.
LâacquĂ©reur doit gĂ©nĂ©ralement obtenir un financement auprĂšs d'une banque d'investissement ou d'un prĂȘteur capable d'accorder suffisamment de prĂȘts pour lâaider Ă financer (et Ă conclure) la transaction.
Et voilĂ ! Câest aussi simple que ça. Vraiment ? Oui et non.
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Toutes les actions d'une entreprise ne se contentent pas de circuler sur le marchĂ© boursier. Certaines appartiennent Ă des investisseurs qui les conservent Ă long terme. Afin de sortir des marchĂ©s financiers, lâacquĂ©reur de la sociĂ©tĂ© doit encore convaincre les actionnaires de cette derniĂšre de lui vendre leurs actions. Mais comment rĂ©ussir Ă le faire ? Tout simplement avec le langage le plus communĂ©ment parlĂ© par les investisseurs : lâargent.
Imaginez que quelquâun veuille absolument racheter lâappartement dont vous ĂȘtes propriĂ©taire. Vous vous y sentez bien et nâaviez jamais pensĂ© Ă le quitter. Pour vous convaincre, on va donc vous faire une offre que vous ne pourrez pas refuser. Non, pas une de celles qui implique du sang et des larmes. Ă la place, on vous offrira probablement plus dâargent pour votre appartement que sa valeur actuelle sur le marchĂ©.
Le principe est le mĂȘme quand on veut faire sortir une entreprise de la bourse. Il faut racheter les parts des diffĂ©rents actionnaires afin de toutes les possĂ©der. Dans ce cas, lâacquĂ©reur potentiel va faire une offre par action Ă un prix supĂ©rieur Ă celles-ci. C'est ce qu'on appelle une prime. DerniĂšrement, le montant de ces primes a explosĂ© puisqu'il a atteint une moyenne de 45% pour les entreprises europĂ©ennes et 42% pour les entreprises amĂ©ricaines depuis le dĂ©but de l'annĂ©e. Belle affaire, non ? Cela explique pourquoi le cours de lâaction dâune entreprise augmente quand une offre de la sorte est faite.
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Pourquoi certaines entreprises dĂ©cideraient-elles de quitter la bourse ? Ă lâimage des entreprises qui entrent en bourse, celles qui la quittent sont diverses et nombreuses. Si une introduction en bourse est principalement motivĂ©e par le dĂ©sir dâaugmenter son capital pour continuer Ă croĂźtre, les raisons qui poussent une entreprise Ă quitter les marchĂ©s boursiers sont plus nombreuses et peuvent diffĂ©rer selon les situations.
Ătre une sociĂ©tĂ© cotĂ©e en bourse apporte son lot de contraintes : publication des rĂ©sultats, respect des rĂšgles de la plateforme de trading, vulnĂ©rabilitĂ© aux soubresauts du marchĂ©, impact de la rĂ©putation sur le cours de l'action, pression des actionnaires sur la stratĂ©gie de l'entreprise...
Ce sont aussi les frais liĂ©s Ă l'introduction en Bourse (initial public offering, ou IPO), puis les frais de courtage qui peuvent dĂ©courager les administrateurs d'une entreprise. Ătre cotĂ© sur Euronext ou au au New York Stock Exchange n'est bien entendu pas gratuit.
Autre raison qui peut pousser une entreprise Ă quitter les marchĂ©s : reprendre le contrĂŽle des opĂ©rations et Ă©chapper Ă la pression des actionnaires, qui sont gĂ©nĂ©ralement plus intĂ©ressĂ©s par les rĂ©sultats Ă court terme, synonymes de dividendes, que par le dĂ©veloppement Ă long terme dâune entreprise.
Câest par exemple la raison pour laquelle lâopĂ©rateur tĂ©lĂ©com français, Iliad, a dĂ©cidĂ© de quitter la bourse en juillet dernier. Cette opĂ©ration sâest effectuĂ©e sous lâimpulsion de son fondateur et actionnaire principal, lâhomme dâaffaires Xavier Niel, qui en a rachetĂ© lâintĂ©gralitĂ© des actions.
LâopĂ©ration avait pour but d'Ă©loigner son groupe de la pression des marchĂ©s qui, selon lui, le sous-valorisaient, mais aussi de pouvoir faire des investissements Ă long terme. En annonçant l'OPA, Xavier Niel avait soulignĂ© que âla nouvelle phase de dĂ©veloppement dâIliad exige des transformations rapides et des investissements significatifs qui seront plus aisĂ©ment menĂ©s Ă bien en tant que sociĂ©tĂ© non cotĂ©eâ.
Les âinvestissements significatifsâ annoncĂ©s par Xavier Niel pourraient signifier une baisse des profits importante pendant quelques annĂ©es. Cela pourrait reprĂ©senter un mauvais signal pour les actionnaires, avec pour consĂ©quence un risque de chute du cours de lâaction de lâentreprise, mĂȘme si celle-ci fait des investissements dont elle considĂšre quâils seront rentabilisĂ©s Ă long terme.
Or quand le cours dâune sociĂ©tĂ© baisse, il est plus simple pour un de ses concurrents dâeffectuer une OPA sur celle-ci. Dans le cas dâIliad, un retrait pourrait donc aussi ĂȘtre une maniĂšre pour la sociĂ©tĂ© de se protĂ©ger pour Ă©viter ce scĂ©nario.
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Ăchapper Ă la pression des marchĂ©s financiers, reprendre le contrĂŽle des opĂ©rations, sâaffranchir des contraintes administratives liĂ©es Ă la cotation sur les marchĂ©s. Autant de raisons qui peuvent pousser une entreprise Ă quitter la bourse. Mais cela est-il vraiment intĂ©ressant ? Quels sont les risques que court une entreprise qui dĂ©ciderait de ne plus ĂȘtre cotĂ©e publiquement ?
Comme on lâexpliquait plus haut, sortir de la bourse signifie racheter les actions de lâentreprise Ă ses actionnaires. Cela a un coĂ»t important et est gĂ©nĂ©ralement financĂ© par de la dette. Une entreprise qui sort de la bourse va donc voir ses comptes alourdis dâune dette importante Ă rembourser Ă ses crĂ©anciers.
Autre Ă©cueil potentiel, la difficultĂ© que peuvent rencontrer les entreprises non cotĂ©es Ă lever des fonds pour financer leur croissance. Il est en effet plus facile de procĂ©der Ă une augmentation de capital en Ă©mettant de nouvelles actions quâen allant Ă la pĂȘche aux gros investisseurs, seuls capables dâapporter suffisamment dâargent pour aider au financement dâune grande entreprise.
Mais, une sortie de la bourse peut aussi ĂȘtre temporaire. Lâexemple le plus classique de âgoing privateâ avant de retourner sur les marchĂ©s est celui du gĂ©ant informatique Dell. En fĂ©vrier 2013, Michael Dell, iconique patron de la sociĂ©tĂ© qui porte son nom, dĂ©cide de se retirer du marchĂ©. Lâaction de lâentreprise ne valait alors plus que 13 dollars aprĂšs avoir tutoyĂ© les 50 dollars au tournant du millĂ©naire.
Dell nâa cependant pas boudĂ© le marchĂ© trĂšs longtemps : il y est revenu en 2018 en rachetant une sociĂ©tĂ© dĂ©jĂ cotĂ©e, VMware, ce qui lui a permis dâĂ©viter la procĂ©dure parfois lourde de lâintroduction en bourse traditionnelle. Aujourdâhui une action de Dell vaut plus de 100 dollars.
Alors quitter la bourse est-il une bonne idĂ©e ? Sâil est difficile de rĂ©pondre par oui ou non Ă la question, une chose est sĂ»re. Si vous avez investi dans une entreprise qui dĂ©cide de passer ce pas, vous pourriez bien faire une belle affaire.
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